Ecobank : une dépréciation inattendue

Ecobank Transnational Inc. a publié début mai ses résultats financiers pour 2013 et le premier trimestre 2014. L’amélioration de 21 % de la performance opérationnelle l’année dernière, avec un bénéfice d’exploitation à 598 millions de dollars [430 millions d’euros], a été plus que compensée par la hausse importante des dépréciations d’actifs au dernier trimestre. Celles-ci sont passées de 115 millions de dollars fin septembre à 377 millions fin décembre. Nous n’étions pas préparés à une telle détérioration, le management n’ayant émis aucun avertissement.

Nigeria

La filiale nigériane a enregistré au dernier trimestre 2013 une charge de 217 millions, contre 42 millions sur les trois trimestres précédents. Selon la direction, 165 millions sont dus à des dispositions prises sur des « actifs non performants hérités ». Au cours d’une conférence téléphonique, le management a fait allusion à des récupérations d’Amcon et d’autres tiers sur des créances douteuses vendues précédemment. À notre avis, cette brève explication ne clarifie rien, et, compte tenu de la taille de la dépréciation, nous nous serions attendus à des informations beaucoup plus détaillées.

right;" />Notre principale préoccupation tient au fait qu’un investissement dans Ecobank repose surtout, selon nous, sur le redressement de l’activité nigériane. à ce titre, le taux de créances classées dans ce pays (8,3 %), en hausse (3,6 % fin 2012), est peu susceptible de nous réconforter. La filiale nigériane représente 42 % des actifs, mais seulement 4 % du profit avant impôts en 2013.

Bien que les autres régions, hormis l’Afrique de l’Est, aient enregistré une croissance solide des bénéfices, nous croyons que les éléments positifs seront éclipsés par les problèmes au Nigeria. Les résultats sur le premier trimestre ont montré une normalisation et nous indiquent que le groupe est sur la bonne voie pour atteindre un profit avant impôts de 460 millions de dollars en 2014, contre 222 millions en 2013.